建议引入REITs机制助力普惠养老

随着人口老龄化程度加深，社会对于养老服务特别是普惠型养老服务的需求直线上升，目前的供给短板则比较明显。在聂梅生看来，普惠型的养老金融政策仍然模糊和缺失。

例如，对照美国的养老产业模式看，国内缺乏养老产品的REITs机制，而REITs是美国养老住宅和专业护理院主要投资人。

从美国的情况看，保险机构大多并不直接投资运营养老社区，而是通过REITs等形式为养老资产提供资金支持，同时获取养老资产REITs的稳定回报。

从国内险资的角度看，目前，国内保险机构布局高端CCRC养老社区，充当了投资、建设和运营等的多重身份，养老社区也作为其一项资产配置。同时，险企还创新地将保单和养老社区入住资格挂钩，从而将资产和负债联动，在养老社区布局上考虑综合效益，形成了一种独特的商业逻辑。

但险资有一定特殊性，其期限和对回报周期的超长容忍度，是其他资金无法比拟的。从社会资本以及实业资本进入普惠养老服务领域的角度来说，REITs机制仍有很大助益。可以有效盘活养老机构资产，拓展养老机构的融资渠道，优化社会资源配置，引导中长期资金参与养老服务市场。同时，养老服务需求几乎不受经济波动周期影响，养老资产REITs能为投资者提供更多样化的投资工具，以及稳定的投资收益。

聂梅生以美国养老资产的回报率为例说，过去十几年，专业护理院资产的回报率可以到10%-12%，养老各类住宅回报率可以达到7%-8%。

不过，即使是直接投资持有养老社区，险资也对REITs表达了期待。例如，有深厚资管背景的新华保险首席执行官、总裁李全也表示，虽然险资对养老社区是长期持有，但是如果有了REITs，把资产能够盘活起来，还可以投资更多的养老机构、提高收益率，这从商业模式上更加有利，也更利于险企服务国家战略。

最近我国在基础设施公募REITs上有重大进展，首批9个公募REITs已经获批，受到不少关注。未来，或许养老社区等养老服务领域资产，也能进入公募REITs资产范围。