期限结构方面，五年封闭期是绝大多数产品的共同选择，旨在帮助投资者践行长期投资理念，规避短期市场波动的干扰。贝莱德建信理财发行的“贝安心2032养老理财1期”为唯一的十年封闭期产品，成为探索超长期限养老投资的先行者。

　　首批“毕业生”临考，资金流向成行业信任“试金石”

　　从2021年末在“四地四机构”的试点“星火”，到2022年扩围至“十地十机构”，再到2025年试点地区扩大至全国，养老理财用四年时间完成了制度建构，为行业的长期发展奠定了基石。

　　制度的成熟即将迎来市场的关键检验点。2026年底，首批成立于2021年的四只试点产品将结束五年封闭期。这批“元老”产品的兑付表现与资金流向，将成为观测行业生命力的第一个重要窗口。

　　四只产品分别是建信理财“安享固收类封闭式养老理财产品2021年第1期”、光大理财“颐享阳光养老理财产品橙2026第1期”、招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号固定收益类养老理财产品103507”和工银理财“颐享安泰固定收益类封闭净值型养老理财产品(21GS5688)”。

　　这笔资金的最终流向，将成为观测行业信心的首要指标。星图金融研究院付一夫认为，多数稳健型投资者可能会继续选择养老理财，核心因3.94%的年化收益显著高于存款及普通理财，且契合长期养老需求。但他也提示，资金并非没有选择，“部分资金会流向个人养老金保险、年金险等同类稳健产品”。

　　在他看来，这场兑付的意义重大。一方面验证了养老理财的稳健属性与市场认可度，为行业扩容奠定基础；另一方面也传递出投资者对长期稳健收益的刚性需求，将倒逼机构强化风险管控与收益稳定性，推动养老金融产品从试点向常态化成熟发展。

　　邮储银行研究员娄飞鹏的预期则更为明确。他表示，“资金大概率将优先再投资于新一期养老理财产品。”这一判断基于投资者已形成的产品信赖，以及监管持续强化养老理财作为主流养老储备工具的定位。

　　收益与同质化双重夹击，养老理财进入“能力突围”期

　　在首批产品面临到期检验的同时，行业更深层的挑战也已浮现：一是如何在低利率环境下，为超过千亿的资金寻找可持续的收益来源；二是如何打破当前产品在策略与形态上的同质化竞争。

　　付一夫指出，破局的关键在于资产扩容与策略优化。如加大另类资产配置，如公募REITs、黄金ETF等，通过低相关性资产对冲波动；同时适度拓展高股息股票、优质境外资产的配置比例。

　　策略端需升级“固收+”模式，从单一权益增强转向多策略复合增强；还可采用“核心—卫星”策略，以高评级短久期债券为核心筑牢底仓，以卫星资产捕捉结构性机会；同时推出不同久期梯度的产品，匹配跨周期收益目标，平衡波动与收益。