当养老机构遭遇对赌，结果会怎么样？宜华健康（000150.SZ）近期发布公告，称其收购的著名养老地产机构亲和源2019年未达成业绩承诺，曾经被市场认为华丽转身的亲和源创始人、董事长奚志勇因此被宜华健康要求补偿8169万元。

据第一财经记者了解，目前双方就核算的会计政策仍存争议，正在沟通过程中。但不管结果如何，对上市公司还是对于亲和源来说，这场对赌走到今天无疑是不尽如人意的。

而在这背后，业内人士认为其实这是需要“慢慢来”的养老产业和步步紧逼的对赌之间的一次资本化“错配”。

“养老产业是非常不适合拿来对赌的。因为对赌是看当期的收益，而养老产业则需要长期投入，相当于将需要看长期的产业变得短视。”长江商学院会计学教授薛云奎对第一财经记者表示。

不过，在奚志勇看来，当初引入上市公司一方面是看中上市公司的品牌效应，另一方面也是打开了企业的融资通道，因为民营养老机构在经营过程中仍然面临融资难等各种掣肘。“这些年关于养老产业的顶层设计其实已经很多了，但在土地支持、金融支持等方面还需进一步落地，例如加快养老产业REITs的落地。”奚志勇表示。

针对此事，第一财经多次联络宜华健康，截至发稿尚未有回应。

养老与对赌的“错配”

2016年及2017年，宜华健康先后分两次全资收购亲和源股份，双方在收购协议中附带业绩承诺，也让亲和源成为业内唯一一家与上市公司进行对赌的养老机构。

收购协议中，奚志勇承诺，亲和源2016年亏损不超过3000万元、2017年亏损不超过2000万元、2018年亏损不超过1000万元、2019年净利润不低于2000万元、2020年净利润不低于4000万元、2021年净利润不低于6000万元、2022年净利润不低于8000万元、2023年净利润不低于10000万元。从这一业绩承诺数字来看，要求亲和源每年均实现利润的增长，且增长比例并不低，从25%至翻倍不等。

宜华健康的公告显示，在业绩承诺的前三年，亲和源均超额完成业绩承诺，甚至2018年完成率达到了541.51%，盈利达到3415.1万元。不过，到了2019年，业绩急转直下，不仅没有实现盈利，反而大幅亏损9619.95万元。

来源：宜华健康公告

对于为何会遭遇业绩滑铁卢，公告给出了两点理由：一是受国内外经济因素的影响，2019年销售不及预期，导致收入减少；二是自2018年下半年以来，亲和源陆续有养老社区竣工验收开始摊销成本费用，导致养老业务利润较上年同期相比有较大幅度下降。