2、投资运营

雇主可将养老金资产委托给受托人管理，由受托人决定资产配置，也可以由参与者自行主导资产配置，由雇主提 供投资菜单（一般包括国内外股票基金、债券基金、目标日期基金等），供雇员选择，并自行承担风险。企业根 据雇员所选定方式，再委派个人、集体组织或委员会作为受托人，进行代客理财运作。受托人一般为基金公司、 保险公司、投资顾问公司等专业金融机构。管理方式上可提供混合式服务，即提供集养老计划投资管理、账户管 理、资产托管以及投资管理等服务于一身的一站式服务，也可提供分离式安排，即选择不同专业机构进行分离式 管理。

共同基金为主要投资方向。DC 计划将近一半的资产投入共同基金。截止 2020 年底，DC 计划持有共同基金 5.7 万亿美元，占比 58.8%。从 DC 共同基金配置来看，股票型基金配置占比最高，为 59.6%，其中国内股票占比 45.6%，国外股票占比 13.5%。尽管股票市场投资占比从 2000 年左右的高点 70-80%减至目前的 60%左右，但 仍然是最主要配置。

养老金投资以 FOF 为主，其中目标日期型基金快速增长。养老金主要通过 FOF 运作，分为目标日期基金和目标 风险基金。目标日期基金是根据投资者预计退休年份作为目标日期，力求在退休时提供能覆盖退休生活所需的投 资收益。其资产配置与投资者生命周期和风险偏好挂钩，核心是在年轻时因抗风险能力较强，就配置更多的股票 资产，而临近退休时，因抗风险能力较弱，则会降低股票的配置比例，追求更加稳妥的债券配置。目标日期基金 较好地契合了投资者随年龄增长风险承受能力下降的特质。目标风险基金在成立时便设定了不同预期风险收益， 以成长型、稳健型、保守型分类。尽管目标风险基金成立较早，但目标日期基金实现快速发展，已成为养老资产 的主要投资方向。截止 2020 年，美国养老目标基金总规模 1.99 万亿美元,其中目标日期基金 1.59 万亿美元，占 比 80%，2010-2020 年复合增速达 16.7%。其中 DC 计划和 IRA 计划是目标日期基金的重要投资者，规模分别 为 1.06 万亿美元和 0.3 万亿美元，合计占比 85.4%。

目标日期基金权益类配置比较高，投资回报收益较高。