GPIF 逐渐向高风险偏好转变，股市配置比例提升。在日本政府养老投资基金（GPIF）成立以前，日本公共养老 金完全寄存在原大藏省的资金运用部，主要用于对财投机构的贷款和购买政府债券，2000 年占比分别为 78.7% 和 19.7%，较少运用于资本市场投资。2001 年 GPIF 成立以后，主要用于管理养老金第一支柱国民年金和厚生 年金，目前已成为全球第二大的养老基金。截止 2020 年 3 月，GPIF 资产规模 179 万亿日元，其中债券、股票、 短期资产配置分别为 48.9%、51.1%、6%。从趋势来看，GPIF 早期投资较为保守，以债券为主，2001 年占比 71.57%。随着利率下行债券收益率下降，同时厚生省放宽对养老金投资渠道的限制，债券投资占比逐渐下降至 48.9%，而股票资产配置比例上升，占比从 2001 年的 27.58%提升至目前的 51.1%，其中国内股票占比自 2008 年降至低点后有所回升，而国外股票占比 2001 年来持续上行。

（二）第二支柱：企业补充养老金计划-以 DB 和 DC 为主

企业养老金包括一次性退职金制度、中小企业退职金共济制度、确定给付型年金（DB）、企业确定缴费型年金基 金（DC）、厚生年金基金（已停止）、适格退职金（已停止）。2002 年以前，日本企业年金基本为收益确定型 DB 计划，包括厚生年金基金、合格退职金，此后因老 DB 不能适应经济环境变化，2001 年新 DB 由此设立。同年 也设立了缴费确定型 DC，开启了 DB 向 DC 过渡的时代。

厚生年金基金和适格退职金（已停止）：厚生年金基金是企业在厚生年金基础上另外为员工设置企业年金部 分，为公私双重性质的厚生年金制度，以提升雇员的退休金水平。厚生年金基金根据较高的投资收益率预设 了较高的回报，不论外部市场如何，企业需要保证厚生年金 5.5%的收益，而 90 年后经济下行以及泡沫破裂 导致厚生年金基金亏损严重，难以给付，此外也由于经济动荡下失业率升高，雇员离职后养老金转移困难， 因此厚生年金基金于 2014 年 4 月起退出。适格退职金是针对中小企业的厚生年金基金制度，由于信息公开 以及权益保护方面的问题于 2013 年废止。