。从金融结构来看，2018年美国养老金资产规模为27.78万亿美元，不仅超过美国GDP（20万亿美元），而且超过中国、日本、德国、英国、法国等五国GDP的总和。2018年美国银行业资产规模为18万亿美元，共同基金为18万亿美元，商业保险为10万亿美元。养老金在金融资产中的占比接近40%，成为美国金融结构的主体。

　　推动债市发展和长期利率下行。庞大的养老金资产积累和开展长期投资，降低了社会资金成本和长期国债的收益率水平。受20世纪70年代两次石油危机的影响，美国10年期国债收益率自1982年10月最高时超过14%，下降到2018年的1.8%左右。债券市场经历了三十多年的持续下行和债券牛市。

　　推动股市发展和资本市场国际化。由于超过50%的美国私人养老金投资于权益市场，自1982年开始，道琼斯指数的上涨幅度与养老金资产规模的增长幅度高度一致。从道琼斯指数的变化过程来看，1964～1982年，道琼斯指数一直徘徊在1000点左右，长达18年之久。随着里根时代（1981～1989年）养老金改革和金融改革的开启，美国股市出现了近40年的牛市，2021年3月份最高突破33000点。虽然此间（1982～2021年）曾受到1999年美国科技股泡沫、2008年美国金融危机的冲击，但是其整体趋势没有改变。1974年，由于限制养老金投资于纳斯达克，纳斯达克指数最低跌到54.87点。随着1978年养老金投资法案的修正，允许养老金投资于纳斯达克，于是纳斯达克指数与道琼斯指数一样，迎来长期牛市，最高突破21000点。

　　根据股票市场的资金期限，资金来源可划分为七个层级：一是养老基金，二是保险资金，三是信托基金，四是共同基金，五是产业资本，六是银行资金，七是其他短期资金。其中，养老基金是美国股票市场的基石。

　　推动科技创新和产业发展。1980年，养老基金投资占风险资本总额的比重为29%，成为第一大资金来源。1998年，该比例最高达到60%，此后逐渐下降，至今仍然保持着30%～40%的比重。养老金投资于风险资本市场，风险资本投资于创新企业和科技企业，推动了美国创新发展和技术进步。

　　相关研究表明，1970～1990年，美国不同生产要素对经济增长的贡献率分别为资本占28%、劳动力占19%、技术进步占53%，而同期亚洲新兴工业化国家这三项指标分别为73%、7%和10%。

　　全球养老金改革与金融改革互动的启示

　　人口、养老金、金融、财政、经济结构变迁的共振。